采访整理/  © 王灿

编辑/ ©明萱

对于中国创业者而言，首先要选赛道，最好选择一个不需要太多本地化运营的赛道。

2019年，创投圈发生了一件大事：软银愿景基金掌门人孙正义在共享办公空间WeWork上折戟，蒙受数十亿美元的损失。这让投资人们开始警惕，其中就有启明创投合伙人黄佩华。曾作为摩拜投资人的她，在经历了单车大战后，对烧钱的创业公司变得更加谨慎：即使仍在亏损，投资人也希望创业公司们能高效地烧钱。

随着互联网红利消退，创业公司的估值不再飞速增长；投什么、去哪里投，变得越来越重要。黄佩华的选择是出海：在深耕东南亚、印度市场一年半后，启明创投在东南亚和印度投资了6家消费互联网公司，包括电商、经济型酒店、网络文学等。不止是启明创投，中国的巨头们也盯住了新兴市场：腾讯以投资切入；阿里继续追求战略合作；字节跳动则自己做起了产品。对于中国创业者来说，新兴市场将成为他们可能收割的新流量。

AI财经社=AI

黄佩华=HPH

出海

AI：从2018年下半年开始，你的工作重心开始转向出海和新兴市场，你觉得2019年出海领域有什么新的变化？

HPH：最大的变化是创业企业的估值上涨了。前两年没有多少人关注东南亚市场，但现在已经有很多资本投钱进来，这对我们来说有利有弊：好事是未来可能有公司会“接盘”；不过，估值也会随之上涨。但从整个生态的角度来讲还是好事，如果没有人关注、没有人投资，这个市场永远做不起来。

AI：对于你来说，2019年的关键时刻是什么？

HPH：我投资的东南亚经济型酒店创业公司RedDoorz今年成功完成了新一轮7000万美元融资。实际上，我观察了RedDoorz两年，2018年签了投资意向书，2019年年初完成交割。经历了两年后，RedDoorz曾经的竞争对手都已不在了，而它自身的复购率依然很高，很快又融到了下一轮，这是个好的里程碑。本来我们担心东南亚市场的钱不够多，会没有人“接盘”，但现在看来有来自韩国、日本的基金，以及当地的基金都在投资，这对于整个生态来说是很好的。

AI：启明创投现在在东南亚和印度市场有怎样的布局？

HPH：启明创投现在在东南亚投了四家，在印度投了两家。打个比方，我们投的创业公司有新金融模式、经济型酒店模式，还投了越南版“今日头条”、印尼版“拼多多”等，从早期到偏后的轮次都有。

AI：启明创投投资新兴市场的优势是什么？

HPH：我是新加坡人，在欧洲念书，还在美国工作过，所以我可能更加了解东南亚市场的用户习惯，还有国际趋势等，而且也没有语言障碍，能够和当地创业者比较好地沟通。我经历了中国互联网的早期成长阶段，现在可以把在中国已经成熟的模式带到东南亚。启明创投的品牌和经验也是优势。我们看过中国互联网、移动互联网的发展过程，而东南亚创业者对这种经验非常饥渴，他们十分想了解中国商业模式的演变过程，我们在这点上可以很好地帮助他们。

AI：巨头也在关注出海市场，就你观察，巨头拓展出海市场有什么样的特点？

HPH：腾讯更多是投资策略，重点不是直接切入当地市场或做一款产品，而是以投资的方式切入。而阿里有自己的产品，同时也在投资；但在投资方面，阿里以战略投资为主，会和当地创业团队建立更紧密的关系，比如阿里的工程师会帮助当地团队写系统、完成深度接入，战略投资者的角色会让它更重视业务协同。今日头条最初尝试过投资，不过后来发现自己做产品可能会更好。

AI：你觉得中国创业者出海的优势是什么？

HPH：中国创业者最有优势的是方法论，由于互联网已经在中国沉淀很长时间，且处于竞争激烈的环境。比如中国互联网创业者很擅长做A/B Test，通过对比两张照片的点击量，不断地让算法学习，团队能打造出更好的产品。以今日头条在印度的出海产品为例，我们可以把这个产品看做印度版微博。实际上在它进入印度前，这个赛道已经有本地创业者在做了。为什么头条系产品的市场份额能超过他们？还是因为算法更好、产品更好，所以，中国创业者的丰富经验是一个有力的竞争优势。但最理想的方式还是中印结合，用中国团队的算法优势，结合当地的强运营团队，成功概率会更高。另一方面，由于东南亚政策更为复杂，当地的团队帮助创业者赋能是很重要的，例如做本地化营销。

AI：中国的出海创业者会在东南亚市场面对哪些挑战？

HPH：多语言造成的文化差异对创业者来说是一大挑战，但如果创业者做得好的，这会变成他/她的竞争壁垒，由于市场比较复杂，竞争对手再去打击或挑战这个赛道是不容易的。

另外，东南亚技术人才十分短缺，比印度更加落后，因为他们的教育体系没有培养足够多的工程师，而优秀工程师可能已经被独角兽企业挖走了，以启明创投投资的一家公司为例，我们帮他们在中国建立了研发团队，这样才能解决企业的人才缺口问题。

AI：你对中国创业者出海有什么建议？

HPH：对于中国创业者而言，首先要选赛道，最好选择一个不需要太多本地化运营的赛道，比如电商，我认为社交电商可能是一个机会，而在生鲜、社区拼团等细分赛道，小公司仍有抓住机会快速发展的可能。但像打车、外卖这种强依赖资本推动的赛道已经过了窗口期。

AI：东南亚创业者和中国创业者的最大区别是？

HPH：东南亚创业者没有感受过规模。我举个互联网金融行业的例子，有家当地的创业公司告诉我，自己公司的坏账率很低，我追问公司的放贷规模后，他们说大概在100万美元左右；而同期的中国创业公司可能已经把放贷规模做到1000万甚至几千万美元。当地创业者还没有意识到这个差距，没有把量做起来，这是很可惜的。

创投行业

AI：2019年，哪一件事对创投圈的未来影响最深？

HPH：孙正义和WeWork算是2019年创投圈最重要的事。几年前大家就在思考，愿景基金是否会给VC行业带来巨大改变。愿景基金的打法是“狂砸钱”，但这不一定符合创业公司的成长规律。创业公司要招人、要打磨好产品、要听用户反馈，而“狂砸钱”的模式忽略了这些，甚至可以说是一种资金浪费。另外，这对整个行业也不是好事：竞争对手如果没有充足的子弹，将很容易被软银打垮。

从WeWork来看，它的商业模式实际并不是互联网模式，而是比较传统的“二房东”模式，但却用互联网公司的方式估值，这个是不正确的。经过这件事，行业会更加理性。

AI：你怎么看中国现在的创投环境，还处于寒冬期吗？

HPH：从中国市场的基本层面来看，虽然说移动互联网红利已经不及几年前了，但细分赛道仍有机会。第一是95后、下沉市场等等，以及一些新的消费习惯，比如二手货交易、还有最近很火的潮鞋、盲盒。第二是新供应链产生的新机会，比如C2M柔性供应链等。第三是新入口，譬如抖音、快手。今年短视频直播、电商直播很火，我们也在观察是否有利用好这类新流量的公司。

AI：国内资本市场目前如何？

HPH：我们觉得2018年年底是最“冷”的，基金基本没有动作；2019年年初开始回暖，有钱的基金还是会投出去，而启明创投投出的一些公司也拿到了下一轮融资。总体来看，一线的基金还是有钱的，但大家会更加谨慎。

创业企业的估值增长没有以前快，但好的公司仍然能融到钱。不过，现在一些早期的小公司境遇有些尴尬。如果说两年前，它们是可以融到钱的，但现在投资人们开始持观望态度了，希望它们有更快的增长。投资人现在对创业公司烧钱也更敏感、更谨慎，如果创业公司仍在亏损，那就要保证烧钱的效率要高。

AI：在当下的环境下，你最看重一个创业项目的哪一点？

HPH：比起团队和技术，我觉得对于创业者来说，最重要的是要找到对的市场。天时、地利、人和，看好趋势是很重要的。以前行业内会把这个叫做“风口”，但因为有伪风口存在，大家现在好像并不愿意提这个词了。但如果创业者抓住正确的趋势，他/她不会那么辛苦。所以我在看项目时会先判断这个机会如何，再看创业者本人是否适合这个项目。

AI：2019年，最让你骄傲的是什么事？

HPH：启明创投在过去十二个月为美元LP返还了超过13亿美元的现金，我们也有两家投资企业接连被阿里巴巴收购，所以今年是启明创投的丰收年。2019年，启明创投共投了60个项目左右，作为主投A、B轮的VC，我们还是比较活跃的。而启明创投的医疗板块、TMT板块也可以互相平衡。两个领域有不同的投资逻辑、不同的增长速度，这也能提高启明创投的抗风险能力。

AI：你在2020年有什么目标，对行业有什么展望？

HPH：我个人重点还是会放在出海上，互联网红利的确在变少，新兴市场的用户数增长对我们来说是个好机会。未来，创业公司应该更关注国际市场。

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